Carregosa: “Het desinflatieproces verloopt soepel in zowel de eurozone als de VS”

Het wereldwijde economische en politieke landschap verandert snel, gekenmerkt door een brede reorganisatie van handelsrelaties en politieke allianties wereldwijd. Als reactie hierop stegen de onzekerheidsindicatoren op de wereldmarkten in de eerste helft van 2025. Maar de afgelopen weken hebben we een cyclus van optimisme gezien, gedreven door de afname van de handelsspanningen tussen de Verenigde Staten (VS) en China, de aanhoudende oorlog en enkele beter dan verwachte macro-economische cijfers, aldus analisten van Banco Carregosa.

De wereldwijde groeiverwachtingen voor 2025 en 2026 bedragen respectievelijk 2,60% en 2,80%, een neerwaartse bijstelling ten opzichte van de 3,0% aan het begin van het jaar. Analisten uitten in hun prognoses hun zorgen over de impact van het onzekere Amerikaanse beleid op die regio. De prognoses zijn enigszins gestabiliseerd, nu de zorgen over de uiteindelijke uitkomst van de onderhandelingen over bilaterale handelsovereenkomsten tussen de VS en elk van haar handelspartners afnemen.

Mário Carvalho Fernandes legde uit dat "sinds Trumps verkiezing de indices voor het ondernemersvertrouwen een zwakkere groeivooruitzichten laten zien." "De realiteit heeft echter een toename in verrassingen laten zien; met andere woorden, de realiteit is positiever gebleken dan ondernemers vreesden."

Een van de doelstellingen van de Amerikaanse president Donald Trump met de handelsoorlog is het devalueren van de dollar om de Amerikaanse export te verhogen en de staatsschuld te verminderen. Opgemerkt moet worden dat de dollar nog steeds de reservevaluta is, dat wil zeggen de valuta die in grote hoeveelheden door veel overheden en instellingen wordt gebruikt.

De markten gaan er nog steeds van uit dat de Fed de rente tegen het einde van het jaar twee keer verlaagt, minder dan voorheen, wat de Amerikaanse munt zou kunnen ondersteunen.

De Chief Investment Officer legde uit dat de markt het idee had dat Donald Trump extreme standpunten innam om een ​​onderhandelingspositie te verstevigen.

Carregosa benadrukte ook de verkiezing van de nieuwe voorzitter van de Amerikaanse Federal Reserve (Fed) in 2026, die het monetaire beleid in dat land zou kunnen veranderen. Deskundigen beschouwen de mogelijkheid van een ultraduifachtige voorzitter als een risico.

"Het desinflatieproces verloopt soepel in zowel de eurozone als de VS", aldus de managers van Banco Carregosa. "Zelfs de minder volatiele componenten van de kerninflatie (exclusief voedsel en energie) naderen de doelstellingen van de centrale banken. De verwachting van stijgende kosten van levensonderhoud als gevolg van de invoerrechten op Bevrijdingsdag heeft echter bijgedragen aan toegenomen angst onder Amerikaanse consumenten en sommige gouverneurs van de Federal Reserve. De realiteit zou gunstiger moeten uitpakken, wat een herstel van de consumptie en een minder restrictief monetair beleid mogelijk maakt", stellen ze.

Er beginnen risico's aan de horizon op te doemen. Met name macro-economische aanpassingen kunnen nieuwe en onverwachte stressuitbraken veroorzaken. Een ernstiger dan verwachte recessie kan de markt onder druk zetten. Een ander risico is een toename van het aantal faillissementen.

Aan de andere kant vormt de terugkeer van inflatie (MAGA, tarieven en deglobalisering; gevolgen van oorlogen; extreme weersomstandigheden) ook een risico.

De lijst met waarschuwingen bevat ook het risico op een crisis in de vastgoedsector (residentieel of commercieel).

Ook het geopolitieke risico met mogelijke besmetting en uitbreiding van gewapende conflicten en het ontstaan ​​van een nieuwe wereldorde.

Tot de lijst met bedreigingen behoort wat analisten van Carregosa “ de overmatige schuldenvertering van de VS en China” noemen.

Kansen liggen in evenwichtige economieën en een nieuwe generatie investeerders die een beurscrash kunnen veroorzaken.

Op de obligatiemarkt betoogt Carregosa dat de vermindering van de balansen van de centrale banken de kredietondersteuning zou moeten verminderen, maar dat de economische groeicyclus en de verlaging van de rentetarieven de kans op faillissementen verkleinen.

Op de aandelenmarkt worden de verwachting van een no-landing van de Amerikaanse economie en de steun van het monetaire beleid als positieve punten benadrukt.

“Het tweede kwartaal zal naar verwachting de laagste winstgroei van het jaar laten zien, als gevolg van vergelijkingen moeilijker, zwakte in sectoren zoals energie en de eerste impact van de invoering van tarieven", zegt Pedro Baldaia.

"Het patroon van downgrades in 2025 is vergelijkbaar met het historische patroon", benadrukt de aandelenexpert.

De Amerikaanse markt is meer gesloten, waardoor het aandeel van de binnenlandse inkomsten veel groter is dan dat van Europa, legt Carregosa uit.

"De waardestijging van de euro heeft een negatiever effect op Europese exporteurs, in termen van potentiële downgrades , dan een vergelijkbare beweging op de dollar, wat leidt tot outperformance van bedrijven met lokale exposure. De downgrades waren sterker in Europa dan in de VS", betoogt hij.

De sectoren die potentieel het zwaarst worden getroffen door de waardestijging van de euro zijn luxe goederen en technologie.

“Het groeitempo zal naar verwachting in de tweede helft van het jaar en vooral in 2026 versnellen. De cijfers “Gezond blijven en dit draagt ​​bij aan het marktoptimisme.”

Pedro Baldaia analyseert de koers/winstverhoudingen op de markt en zegt dat "de markt nog steeds op historisch hoge niveaus handelt, vooral als we rekening houden met het huidige niveau van de rentetarieven."

"Interessant is dat Europa, na de jaarlijkse waardestijging (van 1 januari tot vandaag), nu boven het historisch gemiddelde handelt. Vanuit sectoraal perspectief zien we verschillende sectoren met historisch hoge waarderingen , zoals Technologie + Consumptiegoederen; Discretionaire goederen + Industrie, waarbij Gezondheidszorg en Vastgoed opvallen door hun aantrekkelijke waarderingen in historisch perspectief", voegt hij eraan toe.

Positionering voor de komende drie maanden op de aandelenmarkt

Carregosa voorspelt dat de markten opnieuw pieken zullen bereiken en dat de waarderingen hoog zullen zijn. "Hoewel de winstgroei nog steeds gezond is, nemen we een optimistische, maar ook wat voorzichtigere houding aan. We houden rekening met het risico van negatieve verrassingen wat betreft de economische groei en inflatie, vooral in de context van de invoering van handelstarieven in de VS en de volatiliteit van de wisselkoersen."

"Wij vinden het passend om zowel in de VS te investeren, voor groei en innovatie, als in Europa, voor waarde en herstructurering" en "we adviseren om prioriteit te geven aan een evenwicht tussen minder cyclische sectoren en structurele groei."

"Een lagere winstvolatiliteit moet nog steeds de voorkeur krijgen en daarom moeten investeringen in kwaliteitsbedrijven, doorgaans grote ondernemingen, die worden gekenmerkt door blootstelling aan structurele groeitrends op de lange termijn en een uitstekende cashflowgeneratie , prioriteit krijgen", aldus Carregosa.

Analisten beweren dat alternatieve beleggingen doorgaans lagere alternatieve kosten met zich meebrengen naarmate de rente over de gehele yieldcurve daalt.

Aan de andere kant beweren ze dat de ‘dedollarisering’ van de wereldeconomie de goudprijs kan ondersteunen.

Wat goud betreft, betoogt Carregosa dat door het verlagen van de reële rente de alternatieve kosten van het aanhouden ervan dalen. van edele metalen.

Filipe Silva verwacht een nieuwe renteverlaging van de ECB in september

De inflatie ligt binnen de doelstelling van de Europese Centrale Bank (ECB) en zou zich moeten stabiliseren rond de 2%. Lagarde noemde dit in Sintra “ doelstelling bereikt ”, maar niet “ missie volbracht ”.

De ECB zegt daarom voorbereid en goed gepositioneerd te zijn om met uitzonderlijke onzekerheid om te gaan als de spanningen in het Midden-Oosten escaleren.

"We zullen in juli dus geen verdere renteverlagingen meer zien", betoogt Filipe Silva. Maar in september verwachten we een nieuwe verlaging met 25 basispunten.